Suy thoái toàn cầu dự kiến sẽ làm giảm nhu cầu
Tin tức ngày 27/7: Cung và cầu vĩ mô cả hai mặt của sự suy yếu giá đồng có nhiều khả năng. Tác giả thông qua việc nối lại xu hướng tăng giá đồng đợt này nhận thấy ba yếu tố trước đây đẩy giá đồng lên đã suy yếu hoặc có dấu hiệu quay đầu nên không loại trừ khả năng giá đồng giảm xuống 47000-50, { {2}} nhân dân tệ / tấn.
Khía cạnh vĩ mô
Kỳ vọng về một cuộc suy thoái toàn cầu đã tăng lên và chu kỳ tồn kho đồng có thể đã đạt đến đỉnh điểm. Đồng có đặc tính tài chính cao hơn hầu hết các loại hàng hóa. Trong lịch sử, chu kỳ kinh tế toàn cầu kéo dài trong khoảng 10 năm. Tuy nhiên, do ảnh hưởng của đại dịch, cuộc khủng hoảng năng lượng châu Âu trở nên trầm trọng hơn do xung đột Nga-Ukraine sau năm 2022, và việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất nhanh chóng dưới áp lực chống lạm phát, tăng trưởng kinh tế toàn cầu đối mặt với rủi ro đi xuống trước mắt. . Dữ liệu PMI của Mỹ sụt giảm càng gia tăng, châu Âu thậm chí còn suy yếu hơn, lạm phát cao hạn chế các công cụ chống khủng hoảng của họ và giá đồng đang ở mức cao phù hợp với tăng trưởng toàn cầu do lo ngại về cuộc khủng hoảng nợ châu Âu tiếp tục gia tăng. Mặc dù nền kinh tế trong nước có khả năng bước vào giai đoạn phục hồi yếu nhưng nhu cầu đồng ở nước ngoài chiếm khoảng 40%. Trong giai đoạn suy thoái ở nước ngoài, đồng hạ nguồn sẽ vẫn bị sụt giảm đáng kể, giá đồng sẽ kéo xuống.
Dưới góc độ chu kỳ ngắn, nhu cầu cuối cùng của doanh nghiệp đồng sẽ chủ động hoặc bị động điều chỉnh hàng tồn kho do tình hình kinh tế, do đó chu kỳ hàng tồn kho có tác động nhất định đến giá đồng. Chu kỳ tồn kho đồng ở Trung Quốc và Hoa Kỳ về cơ bản được giữ nguyên, nhưng do ảnh hưởng của dịch bệnh và các yếu tố khác, sự bắt đầu của chu kỳ tồn kho đồng mới ở Trung Quốc đã đi trước đáng kể so với thị trường nước ngoài. Hiện tại, chu kỳ tồn kho đồng trong nước đã có dấu hiệu đạt đỉnh và các chỉ số dẫn đầu về điểm uốn PPI công nghiệp. Tuy nhiên, trong khi chu kỳ tồn kho đồng của Hoa Kỳ đang có xu hướng tăng, thì cả tỷ lệ hàng tồn kho và doanh số bán hàng chỉ báo hàng đầu và dữ liệu nhập khẩu đều có dấu hiệu giảm hoặc đạt đỉnh. Nhìn vào các nền kinh tế thặng dư hàng hóa truyền thống, thâm hụt liên tục ở Đức, Hàn Quốc và thị trường mới nổi Việt Nam cũng là bằng chứng cho thấy nhu cầu toàn cầu đang suy yếu.
Biên kỳ vọng lạm phát của Mỹ giảm và nhu cầu bảo hiểm rủi ro đang suy yếu. Từ đầu năm đến nay, Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tăng lãi suất, và thời gian lùi thời gian tăng lãi suất càng khẳng định đợt tăng lãi suất này thiên về yêu cầu kiềm chế lạm phát nên tác động tiêu cực đến giá đồng. . Fed có khả năng tăng lãi suất thêm 75 điểm cơ bản vào tháng Bảy. Kỳ vọng lạm phát ở Mỹ đã giảm mạnh so với mức cao trước dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất nhanh chóng. Theo phân tích xu hướng lịch sử, giá đồng ngoài việc duy trì mối tương quan cao với tăng trưởng kinh tế, còn có sự đồng bộ cao với kỳ vọng lạm phát. Với kỳ vọng tăng lãi suất tích cực của Fed, kỳ vọng lạm phát của Mỹ dễ giảm hơn là tăng. Trong lịch sử, tốc độ tăng tỷ lệ càng mạnh thì suy thoái càng nhanh.
Bên cung cấp
Đầu tiên, hãy nhìn vào các mỏ đồng: ảnh hưởng của dịch bệnh đã giảm xuống và tốc độ tăng trưởng biên của các mỏ đồng trong nửa cuối năm đã đi lên. Thông thường, SẢN XUẤT ĐỒNG CÓ ẢNH HƯỞNG NẶNG BẰNG CHI PHÍ VỐN, theo kịp giá đồng hoặc chậm hơn một năm, NHƯNG thường mất từ bốn đến năm năm để TĂNG SẢN XUẤT VÌ chu kỳ xây dựng DÀI. Lần chạm đáy đồng cuối cùng là vào năm 2016, nhưng thời gian đã bị trì hoãn do đại dịch. Hiện tại, việc kiểm soát dịch bệnh toàn cầu đã được nới lỏng, việc phát hành sản xuất đồng được cho là sẽ dần dần phản ánh. Sản lượng đồng toàn cầu tương đối tập trung, với các công ty khai thác lớn báo cáo một số sụt giảm trong quý đầu tiên do đại dịch, đình công, bảo trì, bảo vệ môi trường, khí hậu và cấp mỏ thấp hơn, nhưng hầu hết các yếu tố này đều tồn tại trong thời gian ngắn. Mặc dù một số công ty khai thác đã cắt giảm dự báo sản lượng đồng cả năm trong báo cáo hàng quý của họ, dự báo tăng trưởng sản lượng trung bình vẫn ở mức lạc quan hơn 6%. Năm 2021, sản lượng đồng toàn cầu tăng 1,65%, trong khi tăng trưởng sản lượng của các công ty khai thác lớn đạt 2,89%. Do đó, vào năm 2022, tốc độ tăng trưởng sản lượng đồng có thể là 3. 6-4 phần trăm.
Nhìn vào giai đoạn cuối của quá trình luyện: phí chế biến và giá phụ phẩm được đồng bộ tăng lên, và lợi nhuận cao giúp tăng năng lực sản xuất. Phí xử lý đã tăng kể từ nửa cuối năm 2021 do kỳ vọng thị trường ngày càng tăng về việc phát hành sản xuất đồng. Hiện tại, phí TC / RC đang ở mức cao trong lịch sử. Vào cuối tháng 6, Nhóm đàm phán chung về nguyên liệu đồng của Trung Quốc (CSPT) đã tổ chức một cuộc họp trực tuyến để đưa ra mức giá hướng dẫn là 80 USD / tấn khô đối với tinh quặng đồng giao ngay trong quý 3 năm nay, so với mức 55 USD / tấn khô trong cùng kỳ năm ngoái. năm, xác nhận kỳ vọng chuyển sang nới lỏng nguồn cung đồng. Hiện tại, phí chế biến luyện chuyển đổi là khoảng 2.500 nhân dân tệ / tấn, trong khi chi phí luyện đồng ở Trung Quốc là từ 1.800 đến 2.500 nhân dân tệ / tấn, cho thấy ngành luyện đồng đang cải thiện lợi nhuận. Ngoài ra, axit sunfuric như một sản phẩm phụ cũng đang làm tăng thêm lợi nhuận của các nhà máy luyện đồng. Với giá axit sulfuric duy trì ở mức 900 nhân dân tệ / tấn trong thời gian gần đây, lợi nhuận của các doanh nghiệp luyện kim đạt 3 000 nhân dân tệ / tấn, mức cao trong lịch sử. Trong nửa đầu năm 2021, sản lượng đồng tinh luyện của Trung Quốc tăng 3,68% so với cùng kỳ năm trước từ tháng 1 đến tháng 5, nhờ lợi nhuận cao, bất chấp tác động của việc phân bổ điện năng và các yếu tố khác.
Bên cầu
Nhu cầu truyền thống: Ngành điện đang cung cấp sự tăng trưởng chính cho thị trường, trong đó bất động sản phục hồi yếu do nhu cầu thiết bị. Hiện tại, nửa sau của việc đầu tư cơ sở hạ tầng để tiếp tục buộc có một sự chắc chắn lớn hơn. Theo thống kê, từ tháng 1 đến tháng 6, lượng đầu tư cơ sở hạ tầng hoàn thiện đã tăng 9,25% so với cùng kỳ năm ngoái. Ở góc độ nguồn vốn, hai công cụ chính sách gia tăng do cuộc họp thường kỳ Nhà nước đề xuất được kỳ vọng sẽ bù đắp chênh lệch giữa thu và chi do nợ đặc biệt trong nửa đầu năm và thử nghiệm axit nucleic thông thường. , và cơ sở hạ tầng sẽ vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong cả năm. Ngoài ra, 126,3 tỷ nhân dân tệ đã được đầu tư vào lưới điện, có liên quan nhiều đến nhu cầu đồng ở hạ nguồn. Mặc dù duy trì tốc độ tăng trưởng hàng năm là 3,1%, nhưng do ảnh hưởng của đại dịch, vẫn còn một khoảng cách lớn so với mục tiêu năm nay. Trước đó, theo kế hoạch đầu tư của State Grid và China Southern Power Grid, mục tiêu đầu tư năm nay sẽ đạt 625 tỷ nhân dân tệ. Điều đó có nghĩa là mức đầu tư trung bình hàng tháng trong nửa cuối năm sẽ vượt 70 tỷ nhân dân tệ, tăng đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái. Và gia tăng đầu tư cung cấp điện sẽ chủ yếu tập trung vào năng lượng gió, quang điện và các khía cạnh khác liên quan đến năng lượng mới. Tác giả theo dữ liệu lịch sử và kết hợp với dự báo gia tăng tấm năng lượng mới, năm nay nhu cầu tấm điện dự kiến sẽ tăng 1 triệu - 1. 3 triệu tấn.
Đối với ô tô, mặc dù các chính sách kích cầu diễn ra thường xuyên nhưng tác động thực tế của các chính sách kích cầu tiêu dùng ô tô đối với sản xuất và bán hàng vẫn yếu dần theo từng năm dưới góc độ tác dụng thúc đẩy của các chính sách trước đây. Ngoài ra, trong tháng 6, tốc độ tăng trưởng hàng năm của sản xuất ô tô đã phục hồi lên 26,8%, nhưng tốc độ tăng trưởng chủ yếu đến từ các loại xe năng lượng mới, và hiện tại hỗ trợ mua và sử dụng xe năng lượng mới là một cách hiệu quả để ổn định và mở rộng tiêu thụ ô tô và đảm bảo hoạt động trơn tru của ngành. Do đó, chính sách kích cầu vẫn tập trung vào các loại xe sử dụng năng lượng mới, mức tăng chủ yếu của đồng sử dụng trên ô tô trong năm nay vẫn sẽ đến từ năng lượng mới.
Về bất động sản, trong nửa đầu năm nay, diện tích đã bán, diện tích mới khởi công, diện tích đang xây dựng và diện tích đã hoàn thiện đều sụt giảm đáng kể. Từ góc độ nhu cầu của cư dân, tỷ lệ đòn bẩy của cư dân Trung Quốc đã gần với mức của các nước Âu Mỹ, và với điều kiện chính sách “nhà ở, nhà ở và không đầu cơ” không thay đổi, việc bán hàng có thể kết thúc. được cải thiện đáng kể trong nửa cuối năm. Sự phục hồi nhà ở yếu cũng sẽ đè nặng lên lĩnh vực thiết bị, với ngành xây dựng và thiết bị có thể sử dụng ít đồng hơn trong năm nay so với năm ngoái.
Nhu cầu năng lượng mới: nhu cầu gia tăng tương đối đáng kể, nhưng tổng tỷ trọng còn hạn chế. Trong trung và dài hạn, nhu cầu đối với đồng trong lĩnh vực năng lượng mới sẽ tiếp tục, nhưng sự hỗ trợ tích cực cận biên đối với giá đang suy yếu. Nguyên nhân chính là do thị trường đang gia tăng tốc độ tăng trưởng của ngành năng lượng mới, và giá đồng đã phản ứng hoàn toàn với nó, với sự gia tăng hạn chế về giá. Lấy ví dụ về ngành điện gió với lượng đồng lớn nhất, điện gió lắp đặt mới trong năm nay dự kiến đạt 60GW, công suất lắp đặt mới từ tháng 1 đến tháng 5 đạt 10,82 triệu kW, còn lại sản lượng dở dang là 49,18 triệu. kw. Con số đó so với 39,78 GW được lắp đặt từ tháng 6 đến tháng 12 năm ngoái, có nghĩa là tốc độ tăng trưởng điện gió mới lắp đặt trong nửa cuối năm chỉ là 23,63%, thấp hơn nhiều so với mức tăng trưởng 60,5% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 2 và một chút thấp hơn tốc độ tăng trưởng cả năm. Do đó, mặc dù tấm năng lượng mới sẽ vẫn duy trì nhu cầu cao đối với đồng, nhưng lợi nhuận cận biên của nó về tăng trưởng giá cả dần suy yếu.
Ngoài ra, mặc dù nhu cầu gia tăng của ngành năng lượng mới là tương đối đáng kể, nhưng tỷ trọng của nó trong nhu cầu đồng hạ nguồn là tương đối hạn chế. Theo ước tính, nhu cầu đồng trong lĩnh vực năng lượng mới dự kiến đạt 1,41 triệu tấn trong năm nay. Trong số đó, 350, 000 tấn quang điện, 470, 000 tấn ô tô và 590, 000 tấn năng lượng gió. Năng lượng mới chỉ chiếm 10% nhu cầu đồng hàng năm khoảng 14 triệu. Với tốc độ tăng trưởng nhu cầu chậm lại, tác động lên giá đồng đã giảm dần.
Đề xuất chính sách
Theo tình hình tiêu thụ của các lĩnh vực truyền thống và lĩnh vực năng lượng mới, do nhu cầu tiêu thụ đồng ngày càng tăng trong ngành điện và các ngành liên quan đến năng lượng mới, tiêu thụ đồng trong nước sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm nay. Tuy nhiên, mức tăng sẽ tương đối hạn chế, do lĩnh vực bất động sản và thiết bị gia dụng đè nặng nên khó có khả năng phòng ngừa trước sự suy giảm của nhu cầu ở nước ngoài.
Từ góc độ nguồn cung, sản lượng khai thác đồng dự kiến sẽ tiếp tục được công bố trong nửa cuối năm, và tốc độ hoạt động của các nhà máy luyện trong nước sẽ vẫn ở mức cao trong bối cảnh lợi nhuận cao. Biên độ cung tổng thể lỏng lẻo, cơ cấu cung cầu đồng trong nước sẽ chuyển từ cân bằng chặt chẽ sang thặng dư nhỏ. Các số liệu do Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế (ICSG) công bố cho thấy thặng dư đồng toàn cầu sẽ tăng thêm trong nửa cuối năm.
Từ quan điểm vĩ mô, hiện tại, việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang có khả năng tăng tốc hơn nữa. Trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu thắt chặt nhanh chóng, kỳ vọng lạm phát giảm ở Hoa Kỳ đi kèm với kỳ vọng ngày càng tăng về suy thoái toàn cầu, điều này đã đè nặng lên giá kim loại màu.
Về mặt tuyệt đối, mặc dù giá đồng đã giảm khoảng 26% kể từ khi đạt đỉnh vào khoảng thời gian này, nhưng chúng vẫn ở trên mức trung bình và so với lịch sử, giá đồng đã giảm mạnh ba đợt kể từ năm 2007 đã giảm 66%, 54% và 35 phần trăm, tương ứng. Trong khi đó, ba đợt giảm trước đó lần lượt kéo dài 1,5 năm, 4,5 năm và 2,5 năm. Do đó, bất kể từ thời điểm nào hay từ góc độ phân tích không gian, giá đồng vẫn có khả năng giảm sâu hơn nữa.
Qua bài đánh giá, tác giả cho rằng đợt tăng giá đồng này đã trải qua ba giai đoạn. Các động lực chính là sự thắt chặt nguồn cung do đại dịch gây ra, chính sách nới lỏng toàn cầu để thúc đẩy nhu cầu, và lạm phát cao do thanh khoản để hỗ trợ giá hàng hóa. Tuy nhiên, ba yếu tố trên hiện đang có dấu hiệu suy yếu hoặc quay đầu, chồng chất vĩ mô đi xuống, không loại trừ khả năng giá đồng giảm xuống mức đầu năm 2020 (47000-50000 nhân dân tệ / tấn).
